每日快讯

【中金海外】大跌后该如何应对？ 我们一两个月前有提示，7-8月是AI交易的考验期，一是因为高拥挤，二是因为业绩期需要兑现，三是因为“两个季度强，一个季度弱”的“历史规律”。上图是我们分别在5月中报告#AI行情走到哪一步了？# 和6月初纳指大跌4%后的点评#市场到拐点了吗？# 其实市场也是知道这一点的。按理说，应对这种可能的变数，降仓位等待就好了，无非是左侧少赚点。但是预判有波动和判断跌多少是两回事，如果只是小幅波动震荡，那在很多投资者眼里可能都不值得操作。6月快涨一波后更是如此，大家也就基本忘了这一点了，彼时相对收益投资者在这种环境下可能不满仓都不行。 科技作为典型的高胜率但低赔率资产，大家都有，最大的问题就是在高拥挤和高预期下很难博弈，甚至有人需要加杠杆来获取更高的收益（看看韩国的杠杆ETF），但跌多了赔率不就高了吗？作为硬币的另一面，恒科等高赔率但低胜率资产，最大的问题就是“机会成本”，得用很长期视角来看待其价值 #如何应对高拥挤资产# 走到这个位置，问题要一个个解决，饭也要一口口吃。三个主要问题：一是杠杆和踩踏导致的流动性风险，需要先稳住情绪，有政策介入的话最好也最快；二是货币紧缩担忧，美联储7月底 FOMC会有进一步信号；三是产业逻辑，看业绩期的催化剂，2024 年7-8月和2025年10月的泡沫担忧也是这么一点点过来的。

#白酒板块观点更新-260720# --白酒板块盘内大涨，预计系市场再平衡过程中叠加周五晚间贵州茅台提价催化，当前批价较提价前提升约50元，以及前期宽基流出压制因素扭转。 --当前核心推荐#贵州茅台，公司经营基本面扎实，市场化改革匹配供需+超高端价位结构景气驱动年初至今动销表现不错。行业层面当前仍处于下行后期、筑底阶段，产业层面“量价利”逐步趋稳，考虑弹性配置建议#关注报表出清已至尾声的区域酒标的，在产业景气更迭阶段有相对不错容错率。

【国金传媒互联网 朱珺团队】重申推荐港股互联网龙头：腾讯控股、阿里巴巴 自7月上旬以来，我们持续提示港股互联网龙头估值修复机会。板块前期深度超跌，当前龙头主业基本面拐点明确、AI商业化落地持续超预期，估值修复行情正式开启，坚定看多布局！ #【阿里巴巴】业绩底部确立、全栈AI迎来重估（自7月8日坚定看多） 1、主业盈利持续修复：6月社零数据超预期，消费复苏韧性充足。公司完成架构优化，平头哥并入阿里云、零售赛道精细化拆分，结构更加清晰。电商主业降本增效、经营韧性强劲，创新业务亏损持续收窄，通义千问投入高峰已过、成本管控规范化，集团盈利进入逐季改善通道。 2、云业务高增+苹果合作落地，AI闭环兑现：阿里云为核心成长主线，FY27Q1收入增速有望超45%，高毛利百炼MaaS持续放量，利润率稳步上行。同时通义千问深度接入国行Apple智能，成为苹果全系设备核心云端模型，完成顶级生态商业化验证。公司已形成平头哥芯片+阿里云算力+通义千问大模型+MaaS商用的完整全栈AI闭环，稀缺性突出。 3、估值显著低估，安全垫充足：市场尚未充分定价阿里AI资产价值，叠加稳健电商现金牛、海外零售及充沛现金流，底部安全垫厚实。后续云高增、MaaS放量、算力利用率提升等催化持续落地，估值修复空间充足。 #【腾讯控股】AI商业化彻底跑通、生态壁垒支撑重估（自7月6日持续推荐） 1、混元Hy3模型成熟可用、性价比领先：混元Hy3采用MoE快慢思考融合架构，长文档推理、代码能力、多智能体协同大幅升级。稀疏激活架构大幅降低推理成本，API性价比优势显著，有效控制算力开支，模型全面内嵌全系产品，具备大规模产业落地能力。 2、WorkBuddy数据持续验证商业化：接入Hy3后，办公任务解决率升至90%、单任务耗时缩短34%，跨平台去重MAU突破2000万，稳居AI生产力工具第一梯队。产品涨价后付费转化稳健，依托微信+企业微信独有账户生态，联动办公工具链形成不可复刻的公私域协同场景，C端订阅、B端MaaS变现空间广阔。 3、全域AI赋能基本盘，估值中枢上移：公司构建C端微信AI、B端企微智能体、PC端WorkBuddy的全域AI布局，持续赋能广告与企业服务主业。市场显著低估社交生态+大模型的变现潜力，随着用户与付费数据持续兑现，腾讯AI将从远期期权转化为可量化业绩，推动估值持续修复。

上午股指表现偏弱，尤其是小盘偏弱，部分科技龙头标的甚至仍在大跌，这是正常现象，此时要保持乐观和耐心。 1、如我们周末调研的情况，散户出现恐慌情绪，部分两融客户周五因为股票跌停等原因尚未完成去杠杆动作，因此本周还将继续去杠杆，尤其是周一上午抛盘会较为集中。 2、看 6月以来的两融数据，杠杆主要加在了光、电子的龙头标的上，尤其是最近触发预警信号的新增两融，因此去杠杆的过程中，这些标的的压力会更大。 3、但是，无论是基于创业板指，还是半导体指数、光模块指数进行压力测试，上周五基本上都是去杠杆压力的峰值，本周应该是这波去杠杆的尾声。 4、周一上午杠杆资金抛压最重，因此从救市策略角度，周一上午适合托，等压力阀基本卸掉以后再拉事半功倍。 5、大盘底部即将出现，此时不宜悲观，短期建议关注5、6月被AI虹吸的景气板块，中期关注这波超跌的AI核心标的。 6、全社会的广义资产荒仍然看不到逆转的可能，企业炒股（资金活化但不投资实体）、居民买债（资金定期化但银行缺资产），股债双牛的底层逻辑没有发生改变！

12:17财联社7月20日电，韩国KOSPI指数跌幅扩大至5%，三星电子跌逾5%，SK海力士跌超4%。

【华福消费】#消费反弹买什么？# 1）#食饮超跌标的，白酒、燕京、西麦等。白酒龙头公司历经5-7个季度的调整，库存逐步健康，茅台年内二次提价、批价企稳向上，迎驾、今世缘等公司也将企稳转正，下半年行业动销同比修复概率较大，重点推荐#贵州茅台/古井贡酒/迎驾贡酒/今世缘/山西汾酒等。燕京啤酒：U8维持高成长（26H1同比增速28%以上，26年预计将突破110万吨），A10打开向上天花板，估值仅16倍。 2）#消费高股息标的，低利率环境下，白电及乳业高红利标的价值凸显，依托“高股息打底+低位估值修复”，攻守兼备，建议重点关注：海尔智家（股息率近6%，海外业务扭亏修复拐点）、美的集团（回购+分红股息率近7%）、海信视像/海信家电（视像基本面更优/家电股息率更高，叠加治理优化预期）、伊利股份（股息率5.5%，液奶收入回暖、盈利质量持续改善）。 3）#港股新消费超跌&成长标的，2026年初至今港股新消费板块深度回调，目前已具备超强配置价值。龙头兼具低估值与高成长——毛戈平/古茗年化增速20%+而PE均在15X内，正处中报调整的布局窗口；蜜雪、古茗渠道扩张驱动份额提升，布鲁可海外超预期打开第二增长极，H&H β承压背景下独具超强α，可逢超跌布局盈利确定性高的龙头。 详情欢迎联系：龚源月/杨良俊/王笑飞/戴宇初

11:59:05 日本防卫大臣称“有必要讨论核武器” 当地时间18日，日本防卫大臣小泉进次郎在一档节目中表示，为加强防卫能力，有必要就核武器展开相关讨论，“尽管这是很难在日本国内讨论的问题。”自1971年以来，“无核三原则”一直是日本政府关于核武器的基本政策，也就是“不拥有、不制造、不运进核武器”。据悉，高市政府企图对“无核三原则”中不运进核武器的原则进行修改。相关动向引发日本各界强烈担忧。自高市早苗政府去年10月成立以来，日本已有82个地方议会向中央政府或国会提交意见书，要求坚持“无核三原则”。（央视新闻）

华虹ZJ交流要点20260720 1⃣️8英寸晶圆厂全线满产。ZJ口径，MCU（去年Q4起）、功率器件（今年Q1起）先后步入紧缺，BCD/PMIC、CIS与嵌入式闪存因AI需求挤兑亦供不应求。当前8/12英寸厂订单均排满至年底。 2⃣️扩产重心聚焦无锡9厂。ZJ口径，9A厂2025年底产能达4万片/月，计划2026年底翻倍至8万片/月；9B厂原定规划产能8万片/月（40nm），现调整为 5万多片/月，重点转向 22/28nm 先进工艺。预计Mini Line将于年底通线，2027-2028年逐步爬升至满产。 3⃣️步入全线涨价周期，全年整体涨幅超30%。ZJ口径，前期小客户已涨两轮（各10%），#未来一月内全线客户（含大客户）将普涨10%

【宁德时代】确定性溢价凸显，维持强烈推荐-2607 市场短期情绪扰动，难掩龙头扎实基本面，当前正是预期差修复的黄金窗口。 ■排产强劲，景气兑现： 下游动储双轮驱动依旧强劲，公司排产逐月上台阶，8月破110GWh，9月冲115GWh，Q4更有望冲击400GWh大关。产能利用率饱满，验证下游需求的高景气度。 ■盈利坚挺，供应链为王： 充裕现金流构筑安全垫，通过“预付款锁定+股权绑定”深度掌控中上游资源。成本管控游刃有余，Q2单位盈利预计环比持稳，展现极强抗压性。 ■技术迭代，拉开差距： 钠电池全球率先量产，年内出货剑指1GWh，远期储备产能近300GWh。技术代差不仅对冲锂价波动，更筑牢长期护城河。 ■估值历史底部，空间打开： 预计26H1业绩437亿+，对应26年PE仅17x，27年更是下探至13x。在行业仍维持双位数增长的背景下，龙头遭遇估值折价，性价比极高。 当下即为最佳买点，维持强烈推荐！

10:51 【银行板块震荡走高 厦门银行涨超5%】银行板块震荡走高，厦门银行涨超5%，沪农商行、郑州银行、重庆银行、青岛银行跟涨。相关ETF方面，银行ETF易方达（516310）涨1.75%，成交额7899.13万元，银行ETF汇添富（512820）涨1.73%，成交额3294.19万元。

中国石油涨超5%

继续推荐煤炭板块：旺季效应逐步显现，板块情绪显著修复 1. 市场风格利好板块反弹：1）国新投资等平台宣布增持央企及科技资产，利好板块龙头估值提升；2）中东冲突仍有反复，国际油价快速反弹，有助于推动板块情绪回暖。 2. 短期旺季效应显现：高温推动需求扩张，坑口、港口动力煤价普遍反弹，部分煤种结构性偏紧；加之中东冲突再度推动国际煤价上涨，国内旺季煤价上涨可持续，预计高点或突破900元。 3. 下半年基本面预期向好，市场低估供给收缩的持续效应：安监导致的供给收缩持续，山西等地安监力度并未放松甚至有所趋严，频繁检查、整改，影响煤矿生产节奏；下半年旺季月份多，需求体量整体扩张。因此，下半年供需格局进一步改善，煤价中枢将进一步提升。 4. 重申板块处于新一轮反弹的观点。继续推荐动力煤业绩弹性好的# 兖矿能源、陕西煤业、新集能源、昊华能源， 以及冶金煤板块中低 P/B 的# 淮北矿业、平煤股份。

10:40【红利股持续活跃 皖通高速涨近6%创历史新高】财联社7月20日电，红利股盘中持续活跃，皖通高速涨近6%，创历史新高，此前古井贡酒、昊华能源涨停，兖矿能源、中国海油、贵州茅台、厦门银行、中国石油、中国太保等多股涨超4%。

【中信建投韩军】震荡市下务必增加价值股的仓位比例 #国家队的资金注入直接打破了价值股的流动性下行负反馈。交运煤炭行业形成“国家队估值底”。 当市场整体下行时，国家队对交运煤炭大市值标的的买入直接提供了托底买盘（如股息率达到6%-8%时的强力买入），限制了股价的下行空间。 #交运煤炭行业形成哑铃策略中“把”，可以随时相机选择。核心标的的股票属性向“债券”靠拢，Beta值显著降低，从昔日高波动的周期股变为大盘震荡时的“避风港”。 #驱动“股权债券化”与机构资金共振（跟风与溢价效应） 国家队的进场起到了极强的“示范与背书效应”。吸引险资与长线资金跟投： 保险资金、公募量化及社保基金需要配置能够覆盖负债端成本（如3%左右）的资产。国家队确认交运煤炭的底线后，险资等机构资金加速涌入，形成“国家队领头 + 险资跟进”的合力。 #市场对中国神华、中远海控等重回“股息率与现金流支撑”。叠加此类股票大幅下跌，估值性价比凸显。我们继续推荐兼具股息率与EPS增长的核心标的：招商轮船、中远海能、中远海控、东方海外国际、海丰国际、中国神华、陕西煤业、中煤能源等

没放量

贵州茅台涨超5%

更新一下光芯片20260720 部分人觉得新易盛超预期，说明光芯片不缺了，所以今天光芯片的公司都在暴跌。 但这个逻辑明显不对！光芯片压根不是涨价逻辑，是份额提升+出海+高端产品放量逻辑。#新易盛光芯片不缺是因为国内很多光芯片公司已经通过了新易盛及北美客户的认证，开始批量出货了，这正是国内光芯片崛起的最好见证！后续光芯片也会像光模块一样，持续用高端化打开全球市场，抢占博通、coherent、lumentum、住友、古河等的份额！

10:08:14 中际旭创启动港股上市前期询价工作，相关条款已披露。

盛科通信：三大新变化，打造国产算力交换核芯 变化一：超节点集中落地，交换芯片需求爆发。 WAIC 2026迎来国产超节点方案密集落地，交换芯片作为机柜内高密度GPU互联的核心枢纽，单机柜芯片需求较传统架构数倍提升，国产算力集群自主替代空间广阔。 变化二：CPO合作抢占下一代光互联。 WAIC期间，盛科通信与曦智科技达成CPO战略合作，现场落地51.2T光电共封装原型（国内首例大芯片CPO封装公开样片)，自研高端交换芯片适配超节点超高带宽、低时延需求，打通硅光封装全链路，解决万卡集群功耗痛点，领先布局下一代算力互联方案。 变化三：22亿关联订单验证需求高景气。 公司近期公告上调中电体系关联销售额度至22亿元，增幅超260%。充分反映国产算力、国产超节点订单大规模释放，业绩确定性大幅增强。 公司兼具高端交换芯片国产稀缺壁垒、CPO前瞻技术布局与大额订单支撑，充分受益国产超节点建设浪潮，长期成长动能充足，持续强烈推荐。

09:54财联社7月20日电，韩国交易所启动韩国创业板指（KOSDAQ） 临时停牌机制，程序化交易暂停5分钟。

09:50 【白酒板块持续走高 贵州茅台涨近4%】白酒板块持续走高，古井贡酒涨近7%，贵州茅台涨近4%，金徽酒、泸州老窖、皇台酒业、山西汾酒跟涨。消息面上。贵州茅台公告自7月18日起将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒2026i茅台平台零售价由1539元/瓶调整为1639元/瓶，销售合同价由1269元/瓶调整为1369元/瓶，这是公司年内第三次提价。相关ETF方面，消费ETF汇添富（159928）涨2.14%，成交额1.14亿元，消费ETF广发（560680）涨2.09%，成交额629.38万元。

美股财报 谷歌（Google/Alphabet）：2026年7月22日（美股盘后）发布，对应北京时间为7月23日。 微软（Microsoft）：2026年7月29日（美股盘后）发布，对应北京时间为7月30日。 Meta（Facebook）：2026年7月29日（美股盘后）发布，对应北京时间为7月30日。 亚马逊（Amazon）：2026年7月30日（美股盘后）发布，对应北京时间为7月31日。

📌新易盛 (300502.SZ)｜买入评级：2026 年二季度净利润指引高于市场一致预期 📊新易盛给出 2026 年上半年净利润指引为 70 亿 - 80 亿元人民币，同比增幅 77.6%-102.9%，由此推算 2026 年二季度净利润区间为 42.2 亿 - 52.2 亿元人民币，同比增幅 78.1%-120.3%。 ⚠️二季度净利润指引中值 47.2 亿元，较花旗自身 49.14 亿元的盈利预测低 4.0%，但较市场一致预期 45.64 亿元高出 3.4%，同时也高于机构调研中投资者给出的 40 亿 - 45 亿元预期区间。 📌公司 2026 年上半年经常性净利润指引为 69.81 亿 - 79.81 亿元人民币，同比增幅 77.5%-102.9%，对应推算二季度经常性净利润区间为 42.13 亿 - 52.13 亿元人民币，同比增幅 78.1%-120.4%。 📈上半年业绩增长，核心驱动力来自客户持续加码 AI 相关资本开支、产品结构持续优化升级。 📅公司将于 2026 年 8 月 24 日收盘后，正式披露上半年及二季度完整财务数据。

【招商策略|李昊阳】本轮市场回调的原因、时间、空间及调整之后的方向选择（李昊阳/涂婧清/陈星宇/田登位/郭佳宜/杨晨/王德健） [玫瑰] 展望后市，本轮A股回调并非国内基本面系统性恶化，而是日韩杠杆交易波动、海外AI叙事由“高速投入期”转向“投资回报验证期”引发的全球科技去杠杆，以及国内科技主线交易过度拥挤和融资集中减仓共同作用的结果。与2015年全市场流动性危机不同，本轮杠杆压力主要集中在AI、半导体等前期强势科技赛道，银行、公用事业及高股息资产仍能发挥托底作用，市场更可能呈现“成长挤泡沫、价值托底”的分化式见底。当前融资余额已连续11个交易日回落，累计缩减1723亿元，融资出清进入后半段；与此同时，股票型ETF单周净流入2037亿元、创历史新高，光模块等核心资产出现补跌，表明恐慌盘正在集中释放。因此，本轮进一步向下的系统性空间相对有限，中期修复基础已经形成，但由于压力主要来自科技板块内部去杠杆，底部未必复制次日V形反弹，更可能经历反复震荡和分化筑底，后续需等待融资降幅收窄、核心科技资产停止补跌以及产业利好重新获得价格响应。 [玫瑰] 产业趋势和赛道选择层面，重点关注海外算力与国产算力。海外算力近期调整主要是流动性扰动和估值消化，产业趋势并未逆转，随着财报季开启，市场有望重新围绕资本开支、订单增长和业绩兑现进行定价。国产算力则受益于自主可控、国产模型与芯片服务器加速适配，以及超节点等基础设施升级，相关软硬件生态仍具备中期配置价值。 [玫瑰] 风格层面，短期大盘价值和低估值防御方向相对占优，成长风格仍处于拥挤度消化和融资出清阶段。本轮调整中，大盘价值、消费龙头表现相对较好，银行、公用事业和高股息资产未出现同步崩塌，说明全市场系统性风险有限。往后看，在融资尚未完全企稳之前，市场大概率延续“价值托底、成长筑底”的结构；待融资降幅收窄、海外科技止跌以及核心资产重新对利好作出正向反应后，前期调整较充分且业绩能够兑现的科技成长方向有望获得更大修复弹性。 [玫瑰] 行业层面，当前位置建议围绕中报业绩与产业趋势两条主线布局。中报方向重点关注：1）受益于AI算力基建扩张和存储景气周期的TMT涨价链，包括半导体、元件、电子化学品、通信设备、消费电子和计算机设备；2）受供给约束、地缘冲突及AI与新能源需求推动，呈现供需改善和量价共振的资源品，包括化工、有色、非金属材料、炼化及煤炭；3）具备出口支撑和出海创收能力的电池、医疗器械、创新药、自动化设备、航天装备等。结合当前中观景气，重点关注中报业绩有望回暖或维持较高增长的电池、通信设备、自动化设备、医疗器械、半导体和有色。 [玫瑰] 资金层面，ETF净申购正在对冲融资资金流出，偏股类基金发行亦有所回升。市场底部能否进一步确认，仍需重点观察融资净流出速度、ETF持续申购情况以及两融投资者参与度变化。若后续融资抛压继续收敛、ETF保持净流入，市场风险偏好有望逐步修复；若海外科技和日韩市场同步企稳，则A股科技板块由流动性定价重新转向业绩和产业趋势定价的条件将更加成熟。 请继续关注招商策略的深度研究！ ------前瞻·慎思·严谨------