23:44:59【证监会将就稳市场召开专题座谈会】财联社7月19日电，据记者从接近监管人士了解到，证监会将于7月20日召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。 (财联社记者 林坚)
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23:44:59【证监会将就稳市场召开专题座谈会】财联社7月19日电，据记者从接近监管人士了解到，证监会将于7月20日召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。 (财联社记者 林坚)
我们从行业获悉，最大的光模块公司近期有三大变化： 1）公司的需求端在27年、28年很有可能是同比加速的，即需求的二阶导很可能为正。业绩的兑现主要看物料的准备情况，而公司的物料准备在持续向好 2）公司27、28年的高端产品占比将持续提升，2.4T/3.2T、NPO/OCS等高壁垒产品陆续放量，借此公司的毛利率、净利率有望持续提升 3）竞争格局优化而非恶化，公司凭借研发优势、交付优势和客户优势将继续扩大市场份额，保持行业领先地位
23:19:29【光电融合芯片有望让Token成本降50% 国产算力集群或成降本关键】财联社7月19日电，当前，随着AI智能体在各行业的应用深入，Token的调用量一直保持着高速增长态势。在2026世界人工智能大会现场，未来如何能让算力成本进一步下降，成为各方发力的重点。 业内人士介绍，他们正通过算力平台来协调多个主流大模型的使用，综合降低词元成本。同时，还在全国范围加快大规模算力集群的建设。而国产算力芯片支撑的超大规模算力集群，被业内视作是下一步降本的关键。此外，未来三五年内，光芯片等更前沿的新技术落地，也有望成为降低算力成本的另一探索方向。“光电融合的芯片相比电芯片的话，核心在于它的计算延迟更低、功耗也会更低。每单位Token成本会相应下降50%，甚至更多。” (央视财经)
【ZSDZ点评：Kimi算力紧缺催化升温，浙数文化兼具股权投资与算力基础设施双重映射】 #事件：Kimi近期发布关于算力紧缺及会员暂停开放的说明、反映大模型用户增长、长上下文调用及Agent应用扩张正在加速消耗推理算力。市场关注点有望由单纯的模型能力升级，进一步扩散至股权投资、GPU、IDC、算力调度及AI应用等产业链环节。 #浙数文化并非普通Kimi概念，而是具备明确股权投资关系。浙数文化WAIC专题明确表示，公司直接或间接参投的人工智能企业包括#月之暗面Kimi、宇树科技、无问芯穹、昆仑芯及沐曦股份等。虽然目前尚未披露具体投资路径、持股比例及对应账面价值，短期难以准确测算投资收益弹性，但其Kimi股权概念的确定性明显高于普通模型接入公司。 #富春云构成算力基础设施支撑。浙数文化全资子公司富春云主营IDC、服务器托管、行业云、私有云及云计算服务，已布局杭州富阳、杭州钱塘及北京四季青等数据中心。随着大模型推理需求增长，IDC机柜、服务器托管、云服务和算力调度的需求均有望提升，公司具备由题材投资向产业基础设施延伸的条件。 #投资建议：我们认为浙数文化当前最大的预期差、已形成“月之暗面股权投资＋国产GPU生态＋IDC数据中心＋AI应用”的复合布局。若Kimi算力紧缺持续发酵，公司有望成为Kimi概念中兼具题材纯度、产业纵深和交易辨识度的第一梯队标的。
[玫瑰]【Hyqc#CS】# SemiAnalysis关于甲骨文Project Jupiter项目Bloom Energy燃料电池项目可能面临延期的解读： [玫瑰]来源：Hunterbrook（7.8）与SemiAnalysis（7.18） ——7.8日Hunterbrook：1）其做空报告提及了Project Jupiter项目发电延期，指该项目没拿到空气排放许可+天然气管道没建成；数据来源也是SemiAnalysis，指该项目基准发电时间从27年延期到29年；Hunterbrook甚至预期项目可能延期到2030年/像黑石弗吉尼亚州数据中心项目一样被取消；2）AEP项目部署目标期限可能从28年底延期到不迟于2030年； ——7.18日SemiAnalysis：跟Hunterbrook指向的是同一个事，即Project Jupiter项目延期1-2年，原因是17英里天然气管道本计划8.15投入使用，两次被州政府否决，7.14号是第二次否决；截至7月中旬，燃料电池空气许可证申请仍在审批中（新墨西哥环保部门已下令举行公开听证会，但日期不定）； [玫瑰]可能影响： 首先这些项目的延期都是指正式开始发电的时间，BE就是个设备供应商，不是天然气供应商，机组安装+验收完就可以确收，客户啥时候发电跟BE无关，但如若延期肯定会影响设备交付的节奏； ——甲骨文项目：总订单2.8GW；其中Project Jupiter 2.45GW；首批1.2GW 26/27年部署；基准发电时间是27年；如延期1-2年，那这首批1.2GW的交付节奏可能放缓，那本来可能预期26年400+27年800MW，有可能变成26年几乎没有交付；27/28年才开始上量； ——AEP项目：总订单1GW；原计划不晚于28年底开始发电；26/27/28年分批交付；如果延迟到2030年，整个节奏也会被拖缓； ——考虑今年BloomEnergy预期34-38亿美金收入，对应1.2GW左右交付；甲骨文+AEP合计可能得占个40-50%；虽然项目延期跟BE的交付能力无关（主要是环评&管道建设问题），但对BE全年的交付量预期&后续产能扩张的预期可能造成一定扰动。 [玫瑰]观点：SemiAnalysis周末的段子在他付费客户Hunterbrook两周前的做空报告中基本都体现了，对BE股价的影响也部分反应了；近期先关注下BE 7.28业绩会的反馈。 [發]对具体标的的影响： ——BE链：振华/壹连/春晖/京泉华等（情绪上有点利空）； ——潍柴链：没啥影响；本身今年只是试产；气发&柴发节奏也不受影响；金属支撑路线较之电解质路线，铬发挥的污染更少/运行温度更低&COx、NOx排放更少，过环评还更有优势；继续看好#潍柴动力；#
📈📈📈 hcjsj. 突发：kimi 会员限购，反弹主线关注算力+model 💡 作为 kimi 满级会员，充分感受到 agent 之强悍，今晚满载暂停，不是营销，而是算力真实不足——k3 创造了“deepseek”时刻，核心：算力+model！ 关注绝对主线： 1️⃣ 国产芯片：#寒武纪、海光信息# （尤其是 Agent 需求爆发，kimi 主导 Agent 兼顾 arm #中国长城）、沐曦股份、天数智芯（waic新品）等 2️⃣ 先进制程：1）fab #中芯国际、华虹宏利；# 2）设备：#拓荆科技、北方华创、中微公司；# 3）EDA：#华大九天、概伦电子、广立微# 3️⃣ 大模型：#智谱（解禁与k3压力释放）、minimax（解禁与新多模态）、九安医疗（独家二次重推）
云专家纪要要点： 1. 27年Capex较26年提升至少3000亿至7500亿元，对国产芯片的采购会增加很多，其中对寒无忌采购金额会增至500亿元（26年约250亿）。 2. 除头部云厂商外，当前大量产业资金和国有企业（石油石化、电网、电信等）正准备部署算力，国产卡需求明年将会更大爆发。目前行业不缺订单，核心在于产能供给能否跟上。（27年的行业Capex不能单单只看头部云厂商） 3. 医疗、法律、科研、航天、游戏等多个场景，大模型的渗透率还很低，行业扩容刚刚开始。我们自身算力预算的规划，后续只会更多，不会减少，毕竟我们多吃一口，友商就会少吃一口。未来跟我们更担心抢算力资源是具身智能和智能驾驶，而不是其他云厂商。 4. 寒武纪：690近期会交付，790预估在明年。
新易盛业绩交流很正面，近期鬼故事全部证伪。 1，下游需求没有问题，到27、28年需求都非常好。 2，上游物料还是缺的，但公司做了准备充分，后面几个季度尽可能不影响出货。 3，npo，cpo公司参与的很多。 4，新客户拓展方面未来不排除类似Anthropic这种大模型公司。 5，公司一直在招新人扩产。 6，新玩家进来难度大，产品获得大客户认可需要较长周期。
各位领导，我复盘了一下，中国诚通从来不轻易发增持中国股票资产的信息，令人印象深刻的是，2025年4月7号发布过相关文章，随后大盘开始一波大反弹。 而这一次，标题变成了《中国诚通大额增持中国股票资产》，新增了“大额”二字。
顺网科技：KIMI 3.0登顶催化边缘算力爆发，阿里算力外溢+杭州本土优势共振 KIMI 3.0以2.8T参数登顶，推理需求爆发。但训练算力高度依赖阿里云（阿里持股超30%），6月Qwen挤占阿里算力后，KIMI被迫高价转向AWS，单台八卡月租超50万。 再次强调顺网边缘算力战略价值。公司与阿里云渊源深厚，CEO为前阿里云高管，合作建立多个数据中心项目!300+边缘机房、近200城分布式GPU网络，消费级GPU实现电费级边际成本，承接阿里云外溢推理需求，成为KIMI生态低成本推理外包商。 公司与月之暗面同处杭州AI产业集群，地缘协同+政策红利突出。算力运营收入已占总营收28%，第二增长曲线清晰。 公司作为AI推理基础设施核心标的，边缘算力价值尚未充分定价。KIMI 3.0登顶催化下，业绩弹性大，持续推荐！
中国诚通的微信公众号只在去年4月发过类似文章，第二次就是今天晚上[拳头][拳头] 真是鼓舞人心的文章！[哇]
崔泰元
【天风海外科技】“内存价格应该下降” 意味着什么？ 分析之前，我想先试着梳理清楚这波存储股票下跌已经 price in（计价消化）了哪些市场预期，总结下来主要有几点： 1. 很多掌握定价话语权的资金认为 DRAM/NAND 价格今年就是本轮周期高点，企业 EPS 不会再继续上调，从明年开始存储产品价格就会进入下行通道 2. 存储板块依旧被市场视作纯周期板块，不管长期供货协议（LTA）的情况如何，市场不认可其成长属性；只要还没经历下行周期验证自身盈利韧性，就只会被定义为纯周期标的，市场当前的盈利假设是今年盈利 100、明年盈利 60、后年甚至可能亏损 20，所以当前股价对应的是明年 3-4 倍 PE 3. 市场已经在交易 AI 资本开支（AI CapEx）增速见顶的预期，整条 AI 供应链正处在成长增速斜率放缓的阶段 4. 美国政府要求三星、海力士交出 AI 业务带来的超额利润，韩国存储企业因此存在 “韩国标的折价（Korean discount）” 综合来看，近期相关舆论释放的大部分信息，其实早已被市场纳入预期、反映在股价当中 我们认为崔泰源相关言论带来的新增信息并非 “降价” 这个结论本身，而是言论背后暗藏的战略与政治考量：他的潜台词或许是他十分清楚短期暴利会损害长期市场发展，同时向客户传递自身不会借供给紧缺过度抬价、挤压下游生存空间的态度，通过适度让利维持 AI 及终端产业链整体良性运转，把行业整体蛋糕做大，才能实现长期稳定盈利 与此同时他也着重强调了供给端偏紧的现状，原话表述为 “明年需求相比今年增长 60~100%，但明年几乎没有公司能够新增产能，会陷入极度紧缺的局面”。结合这样的供需格局来看，存储价格实际上很难出现实质性回落
【科翔股份】陶瓷混压HDI，突破AI高功率芯片散热瓶颈 产品直击AI芯片高功耗散热痛点，陶瓷材料较玻璃、ABF具备更优的散热与稳定性，纪要称已进入客户验证及样品交付阶段。 壁垒不只是材料，而是“联合研发+激光打孔+高精度填孔”的全流程工艺，研发周期长、设备及良率门槛高，先发卡位价值突出。 终端对AI PCB散热需求迫切，公司后续有望陆续扩产，随着产能释放和良率爬坡，逻辑有望持续兑现。 当前最大的预期差，是市场仍将公司视为传统PCB厂，而实际公司正是向高价值AI硬件材料平台升级。
22:18【中国国新：已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元 未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具】财联社7月19日电，中国国新控股有限责任公司坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。
22:16【中国诚通大额增持中国股票资产】财联社7月19日电，近日中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 （证券时报）
谷歌、特斯拉、IBM、德州仪器将于7月22日美股盘后、英特尔于7月23日盘后发布最新财报。市场焦点集中于谷歌云增速与AI变现、特斯拉毛利率修复、英特尔代工业务进展。 2026年AMD Advancing AI大会于7月22日至23日在美国旧金山举行，CEO苏姿丰将于北京时间7月24日凌晨00:30发表主题演讲。本次大会主要聚焦Zen 6处理器架构及新一代AI产品的详细信息。
【交换芯片】 【金刚石】【cis】【锂回收】【cxo】核心要点 【交换芯片】 1）国内头部云厂商对高端交换芯片需求持续提升，阿里、腾讯、字节的采购预期均超2万颗。 2）在交换机的采购中，HW的份额预计会多一些，到2028年可能达到30%左右，中兴通讯、新华三也有部分份额。他们都会自研交换芯片，但这些厂商都是封闭式生态。 3）盛科国产交换芯片方案将于下半年进入头部客户测试验证阶段，预计明年逐步实现导入与落地。理想状态下盛科明年能出货7-8万颗。 【金刚石】 1）四方达的金刚石多晶4英寸散热片已给北美客户进行多轮送样，预计今年Q4可落地正式商业化订单。 2）相较于黄河旋风的8英寸金刚石复合材料，二者的综合单位面积成本相差不大，性能方面4英寸多晶更优。 3）公司新建新疆厂房将于明年Q1建成，可满足北美客户每月2000片的需求。 【CIS】 1）消费电子需求疲软，手机CIS整体出货下滑约8%-10%，低端低像素芯片价格暴跌；三星持续收缩中低端CIS产能，格科微有较大市场机会，今年能看到相关营收贡献。 2）临港12英寸产线下半年将达2万片，基本上处于满产状态；后续优先内部工艺优化提效，小幅稳步扩产，同时保留30%-40%外部代工补充产能缺口。 3）格科微今年高像素产品逐步切入手机主摄市场，32MP以上高像素产品营收占比有望达30%-40%，年内有望落地车规芯片小批量试产与2亿像素交付。 【锂回收】 1）25年全国废电池实际综合利用量约40多万吨，而黑粉环节已建产能超过80万吨，因此产能大于上游供给，行业产能利用率普遍偏低。 2）26年，邦普循环预计出货碳酸锂4万多吨，格林美预计出货碳酸锂约1.5万吨，华友预计出货碳酸锂2万吨。 3）目前并未收到更新电池回收企业白名单的明确消息；国内政策端鼓励使用回收料，但是在未来几年出台政策对回收料使用比例提出强制性要求的概率较低。 【CXO】 1）目前猴子价格基本在19万/只以上，目前猴子非常紧缺，可能要到27年下半年才能缓解。 2）美迪西23-24年能给订单4-5折的折扣，现在最多只能给95折，华东区上半年新签订单以达全年任务的80%。 3）美迪西客情关系更为灵活，靠市场投入与药明、昭衍等企业进行竞争
【周末重点新闻📰】 1、宽基ETF流向： 本周沪深300、A500、科创50ETF等宽基ETF净流入合计1554亿元，与24年2月5-9日的1545亿元、25年4月7-11日的1585亿元基本持平。 #沪深300ETF鹏华·159673、A500ETF鹏华·512020、中证500ETF鹏华·159982、科创100ETF鹏华·588220、科创综指ETF鹏华·589680、科创50ETF鹏华·588040、科创200ETF鹏华·588240 2、AI相关： 1）光纤：未来1-2年保偏光纤需求增长在10倍甚至20倍级 2）模型：DeepSeekV4GA有望近日发布，kimi3的发布引发华尔街深度担忧 3）光模块：新易盛、中际旭创发布上半年业绩预告，800G需求上调超20%且下半年急单涨价。 4）MLCC：本周华强北现货价再次下探，较高点已累计下跌30-40% #科创半导体设备ETF鹏华·589020、半导体ETF鹏华·159813、科创芯片ETF鹏华·588920、科创创业人工智能ETF鹏华·588410 3、医药： 上海发布首个疑难病例AI诊疗评测基准，胆囊癌诊断率突破 92% #港股通创新药ETF鹏华·159286、科创医药ETF鹏华·588250、港股通医药ETF鹏华·513700、恒生生物科技ETF鹏华·159130 4、港股 美方已向中方确认终止2020年签署的第13936号行政令，该行政令制要求美国养老金、主权基金、大型投行及资管机构将港股中资企业划定为高风险资产 #港股通互联网ETF鹏华·159040、港股通科技ETF鹏华·159751、恒生科技ETF鹏华·520590 5、财报 周末创业板9家公司出财报集中预喜，打破非工作日不发公告惯例，打破创业板自愿披露惯例 #创业板50ETF鹏华·159681、创业板综指ETF鹏华·159289、 6、电池 锂电池将分步征收2%和4%消费税，钠电及固态电池免税至2028年底。该政策实质为温和的供给侧改革，头部企业可顺利顺价，将加速尾部产能出清与行业格局优化。 #电池ETF鹏华·560410、科创新能源ETF鹏华·588830、创业板新能源ETF鹏华·159261
🥇【天风通信】新易盛：Q2业绩超预期，后续高增持续 🔥公司发布半年度业绩预告：预计上半年实现归母净利润70.00-80.00亿元（同比+77.56%-102.93%）；扣非净利润69.81-79.81亿元（同比+77.46%-102.88%）。以业绩指引中枢（75.00亿元）测算， Q2单季预计实现归母净利润约47.2亿元（同比+99.18%，环比+69.77%）。业绩超预期 1、Q2业绩保持高位增长：在4月份法拉第以及EML缺货的影响下，公司业绩环比高增超预期。我们认为原因：（1）5月之后物料供应紧张局面逐步缓解；（2）一季度部分库存确认至Q2；（3）自主硅光方案占比提升，且公司1.6T光模块采用一拖四CW光源进一步优化成本。我们从产业跟踪季度数据表明，#Q2高增并不仅仅因为1.6T占比增加，整体二季度出货量可观，且Q3和Q4高增持续。 2、全球产能加速布局，锁定物料保障长期增长： 公司泰国工厂二期已于2025年初建成并持续扩产，今年扩产节奏进一步加快；成都新增70多亩在建厂房，成都及泰国合计员工于6月1.6万人，预计年底增至3万人。物料方面，供应紧张局面已经缓解，公司更通过预付货款等方式锁定了未来2-3年的核心物料供应。 3、在技术迭代方面，公司已成功构建覆盖传统可插拔、LPO/LRO、XPO/NPO及CPO等多种互联形态的技术体系。针对光路交换机（OCS）领域，公司已进行充分布局，预计明年下半年将迎来批量需求，技术路线的多元化储备进一步强化了公司在高速光互联赛道的护城河。 🥇天风通信 王奕红/余芳沁/王振铭/唐海清
智微智能：半年报大超预期，算力全栈基座商官宣Token工厂试运营，看翻倍空间 事件：公司7月17日披露半年报，公司Q2营收17.47亿元，同比+60%环比+34%，Q2归母净利润2.79亿元，同比+369%环比+156%，业绩大超预期。同日，公司在WAIC官宣启动智微智能Token工厂试运营。 1、全面拥抱AI，数字化基座设备厂商进化AI全栈服务商 智微智能为行业内少数能完成“云-网-边-端”一站式硬件供给的全栈服务商，产品覆盖云（服务器、智算）、网（交换机、网安设备）、边（边缘计算、具身智能控制器）、端（AIPC、云终端）全场景，深度受益AI硬件迭代。 公司AI产品客户优质，包含H客户、紫光、锐捷、深信服、联想、绿联、鸿合等，并和上游核心Intel、AMD、海光等芯片商保持良好合作。上半年公司ICT基础设施板块收入增速高达58.3%，毛利率提升5.7pct。 2、核心智算业务高速增长，存货高增保障下半年业绩向上兑现度 公司持股59.2%的智算业务载体腾云智算上半年实现营收10.3亿元，净利润6.18亿元，其中Q2利润约4.35亿元，环比+138%，展现了爆发式增长。腾云智算合作方为华南服务器大佬丁小洲，旗下四通科技年营收超30亿，与国内主流IDC客户与BAT等企业合作超10年，渠道客户资源丰富，赋能公司智算业务爆发。 截至二季度末，公司存货超47.7亿元，较年初+160%，其中库存商品+发出商品超30亿元，奠定下半年持续高增基调。公司上半年对存货计提跌价1.56亿元，后续预计将有部分转销增加利润。 3、官宣启动Token工厂试运营，租赁+Maas奠定中长期利润增长方向 7月17日WAIC开展当天，公司官宣Token工厂启动试运营，并已深度适配GLM5.2、DS V4 Pro等主流旗舰大模型。公司算力调优能力强，软硬件优化使得推理算力成本和延迟下降50%。 公司已拥有授信额度260亿元，进军算力租赁+Token工厂决心显著，结合公司定增募投规划，公司有望下半年起实现多个万卡集群放量，未来Token工厂模式跑通后，Maas输出或Token分成模式跑通后，智算利润有望再上台阶。 4、业绩高确定性+高成长性，智算龙头市值看翻倍空间 公司Q2年化利润已达12亿（下半年还会更高），对应当前市值仅20x估值出头，结合公司AI算力全生命周期服务商生态卡位，明年2027公司利润可看20-30亿级别（Token工厂上限很高）。 拆分各业务来看，市值空间可分为AI终端&ICT产品120亿+具身智能工控80亿+智算200亿+token工厂&租赁200亿，合理目标市值有望看到600亿元，对应明年PE25倍左右，看翻倍以上空间！
【华安电新】数据中心配储：美国FERC大负荷法案效果开始显现，数据中心配储向表前扩张 ➡事件：LG新能源宣布，将为谷歌与美国头部独立电力生产商Cypress Creek Energy联合开发的“钢河能源中心”项目提供储能电池。 ➡点评：数据中心配储向表前扩张，美国大储需求有望超预期 ◆钢河能源中心项目完整三期达2.5GWdc光伏+720MW/2.9GWh储能，项目为电网侧光储项目。 ◆Google作为首两期锚定投资方及承购方，对应1.6GWdc光伏+480MW/1.9GWh储能。 ◆供应链：钢河能源中心项目太阳能组件由美国制造商First Solar提供；LG作为储能系统供应商。 ◆本项目完全契合6月18日FERC最新大负荷法案把电网侧储能纳入到自备电。政策允许数据中心负荷与新增电源联合研究。光伏+储能不必与数据中心物理共址，只要电气距离较近并存在明确服务关系，就可以联合研究。 ◆FERC大负荷法案效果开始显现，产业链按预期演绎，持续看好数据中心供电带动储能表前和表后需求共同增长。 ➡展望：AI缺电当前最重要系上电速度，对CSP来说，新政策带动电力资本开支前置。对产业链而言，非共址电源联合研究打开后，表前储能为数据中心供电的需求有望增加，再次重申美国26/27年75GWh/120GWh储能装机目标。26H2数据中心配储订单有望逐步落地，持续验证行业景气度，建议关注阳光电源、上能电气、宁德时代、阿特斯、海博思创、亿纬锂能、中创新航。 细节欢迎交流 ☎联系人：张志邦/蔡金洋
月之暗面KiMi(260719)更新 发布时间：2025-11-09 22:06:40 1、2026年7月19日讯，月之暗面已向投资人发送上市议案，预计最快6个月内有望完成港股上市；此前，7月16日Kimi K3正式发布，并于7月18日，AI模型评测平台Arena显示，Kimi-K3现已在Frontend Code Arena中以1679分位居第一，超越了Claude Fable 5。
❗【天风电新】五洋自控：经营情况及竞争格局再更新-0719 —————————— 当前公司波纹管+manifold需求旺盛，预计8-9月产能释放后月出货1亿+，27年月出货2亿+，其中波纹管+manifold各占一半。 调整后继续看好公司投资机会，除已有业务外，公司27年光模块液冷有望放量、卡位稀缺。结合市场关注问题再做更新： 🌟当前净利率40%，后续怎么看竞争格局？ 不锈钢波纹管+manifold行业处于供不应求状态，不仅rubin，我们跟踪到谷歌v8、国内超节点26H2均将大规模使用波纹管，作为0-1纯增量环节，供货需要直接客户&终端客户验证通过，当前已批量做完验证的供应商全球不到10家。 波纹管+manifold产品价值量合计1万美金+/柜，价值量占比低，但焊接部分是不漏液的关键，终端客户没有动力增加供应商。 此外，随服务器迭代，后续波纹管+manifold设计方案及工艺仍将有快速迭代，形成竞争优势。 🌟27年增量：光模块液冷的Manifold+波纹管 1.6T开始将上主动液冷：CAGE与光模块之间再增加冷板及配套柜内液冷，公司产品为Manifold+波纹管。 假设27年1.6T光模块出货8000万只，单交换机Manifold+波纹管价值量约1万美元/柜，假设27年20%用主动液冷，对应预计市场空间接近200亿元，市场空间大。 公司产品已有小批量出货、客户对接顺利，预计27年业务跟随下游起量，收入有望达原有GPU液冷业务体量。 🌟投资建议 预计27年公司已有GPU用波纹管+manifold收入有望达20亿+，30%净利率对应净利润6亿，当前PE 13X，估值足够便宜；光模块液冷卡位稀缺，看好随产业起量，27年净利润进一步超预期可能性。维持重点推荐。 ——————————— 欢迎交流：孙潇雅/吴佩琳
K3之后又一重磅国产大模型Qwen-3.8 Max：2.4万亿参数 性能仅次于Fable 5 2026/7/19 17:02:47 快科技7月19日消息，国产大模型最近像是过年一样，Kimi K3给美国AI行业一点小小的震撼还没结束，DeepSeek V4正式版这两天也应该发布了， 千问马上也要发力，Qwen-3.8 Max来了。 千问官网上已经有Qwen-3.8 Max的Token Plan了，目前也是Preview预览版。 Qwen-3.8 Max看介绍是最新一代基座模型，参数量达到了2.4T，也就是2.4万亿，在代码工程、专业办公、深度推理等核心场景下全面领先。 至于性能具体有多强，目前还没看到跑分或者实测，但2.4万亿的参数量是目前仅次于K3的存在，而且差距不大，理论上性能上限也非常高，只要后训练不掉链子，估计性能也能跟Fable 5掰掰手腕，总体达到Opus 4.8级别应该问题不大。 更新：千问官方已经发了新闻稿，性能是仅次于Fable 5，还在以天为单位持续进化。 4月份DeepSeek V4发布时，Pro版的参数量达到了1.6万亿，考虑到之前大部分国产大模型还在几千亿参数量级别，当时以为国产大模型也就这个级别了，没想到不到3个月时间，V4 Pro目前是国产旗舰大模型中参数量最低的了。 目前Kimi K3做到了2.8万亿，Qwen-3.8 Max这次是2.4万亿，MiniMax还有个M3 Pro，参数量预计是2.7万亿，这三家成功进入了2-3万亿大模型俱乐部。 至于DS V4 Pro的1.6万亿，虽然规模变成了几家公司中最小的，但大家也不要盲目迷信参数量，后训练做的好的话，1.6万亿参数的大模型能力也一样很能打，别忘了智谱的GLM-5.2也就是7400多亿的参数量，编程能力上也是顶尖水平的。 智谱接下来还有GLM-5.3或者GLM-5.5大模型推出，参数量也会提升到万亿以上，值得期待。 国产几家大模型公司的参数量追到了3万亿级别，这也意味着他们的算力资源有明显提升，训练能追上来，目前的问题主要集中在后期部署的推理算力还不太够用，GLM-5.2及这两天大热的Kimi K3还有服务可用性的问题，后续依然要提升推理算力。
【广发非银】宽基ETF大幅净流入，流动性压力料将缓解 下周流动性压力有望缓解，看好市场企稳逻辑下非银板块的配置价值。 上周（7月13-17日）沪深300ETF、中证A500ETF、科创50ETF等宽基ETF净流入合计1554亿元，与24年2月5-9日的1545亿元、25年4月7-11日的1585亿元基本持平。彰显维护流动性的意愿。 两融风险整体可控。一则两融整体担保比例273%（截至16日），处于安全地带。二则科技板块的交易较为灵活，股价调整时存在主动降杠杆行为，且前期有所盈利，有追保能力。三则非科技板块近期整体上有所反弹，缓和了部分压力。 证券行业Q2业绩录得历史最好记录，下半年在硬科技IPO加持下有望维持高增长。继续看好高增长、低估值、弱约束逻辑，推荐三条主线：一是ROE- PB舒适的头部券商，如国泰海通AH、中金H、华泰AH、中信AH等；二是受益大型科技公司IPO的券商，如招商、中金H等；三是财富管理标签券商。 保险板块估值仍明显低。负债端维持增长态势，中报NBV增速预计国寿（+50%）>新华（25%+）>平安和太保（10-15%）。资产端因配置差异有所分化，国寿、新华净利润增速更优。交易约束阶段性缓和，后续关注边际变化。A股推荐新华、国寿，H股推荐国寿、太平、平安。 多元金融：推荐渤海租赁、江苏金租、中国船舶租赁等。 欢迎交流：陈福、刘淇、严漪澜（券商）、李怡华（多元）、王京灵（保险）。